鋼鐵行業(yè)去杠桿望加速 一攬子政策將出臺
　　從9月16日召開的“2017中國鋼鐵技術(shù)經(jīng)濟(jì)高端論壇”上獲悉，自新一輪債轉(zhuǎn)股實施以來，我國鋼鐵行業(yè)已簽訂債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議約1500億元，涉及中鋼、武鋼、馬鋼、河鋼等10個鋼鐵企業(yè)。
　　據(jù)中國證券報9月18日消息，與我國大中型鋼鐵企業(yè)負(fù)債總額相比，當(dāng)前債轉(zhuǎn)股占比僅4.2%。其中，實際落地或部分落地的僅中鋼、太鋼兩家。而隨著鋼鐵企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)，債轉(zhuǎn)股實施的難度進(jìn)一步加大。工信部有關(guān)負(fù)責(zé)人在論壇上表示，下一步將加快鋼鐵行業(yè)去杠桿，解決實際問題。如抓緊落實已簽訂的債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，支持債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)多渠道籌資，并出臺《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)管理辦法》等。
　　在國家大力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，鋼鐵行業(yè)取得了明顯的效益。
　　統(tǒng)計顯示，34家鋼鐵上市公司2017年上半年主營業(yè)務(wù)收入增長平均為58%，凈利潤同比增長406%；2017年上半年，34家上市鋼企毛利率平均為11.77%，較2017年一季報的11.02%和2016年年報的10.13%，呈逐步提升態(tài)勢。
　　相關(guān)人士表示，上市鋼企凈利增長率和毛利率提升，是鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能成效的一個很好體現(xiàn)。而持續(xù)去產(chǎn)能必然致使行業(yè)集中度提升，相關(guān)需求也涌向行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)，從而導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率提升。統(tǒng)計顯示，上半年34家鋼企的平均存貨周轉(zhuǎn)率為3.83，較一季報的1.78大幅提升。
　　同樣，存貨周轉(zhuǎn)率提升也體現(xiàn)在每股現(xiàn)金流上。今年上半年，34家上市鋼企每股現(xiàn)金流平均為0.17元，較一季報的0.01元有明顯增長。其中，23家公司上半年每股現(xiàn)金流為正，11家公司上半年每股現(xiàn)金流在0.30元以上。
　　隨著企業(yè)經(jīng)營收入提升、現(xiàn)金流逐漸充裕，負(fù)債率也同步下降。統(tǒng)計顯示，34家鋼企上半年平均負(fù)債率為62.2%，較一季報的62.5%和去年年報的62.75%，呈逐漸下降態(tài)勢。
　　作為本輪債轉(zhuǎn)股破冰后最先受益的行業(yè)，一批鋼鐵企業(yè)也在去年底和今年上半年陸續(xù)與金融機構(gòu)等簽署了債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，包括中鋼、武鋼、馬鋼、安鋼、南鋼、山鋼、河鋼、太鋼等，簽約金額約1500億元。
　　“與我國大中型鋼鐵企業(yè)負(fù)債總額相比，當(dāng)前債轉(zhuǎn)股占比僅4.2%。其中實際落地或部分落地的僅中鋼、太鋼兩家”，上述相關(guān)負(fù)責(zé)人在論壇上坦言，“與其他輕工行業(yè)相比，鋼鐵行業(yè)的負(fù)債率相對較高。既要去杠桿，又要防止國有資產(chǎn)流失，同時兼顧職工安置、地方經(jīng)濟(jì)等，可以說國有鋼企的去杠桿難度更大?！?br />　　“簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議的10家鋼鐵企業(yè)，大部分都是‘明股實債’，這實際上并沒有讓企業(yè)擺脫沉重的財務(wù)包袱?！币苯鸸I(yè)規(guī)劃研究院院長李新創(chuàng)在論壇上表示。
　　統(tǒng)計顯示，我國鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從2008年突破60%后逐年攀升，在2017年3月達(dá)到近年最高點。鋼鐵企業(yè)特別是國有鋼鐵企業(yè)杠桿之重，和投資沖動有很大關(guān)系。2007年后，一些企業(yè)負(fù)責(zé)人對市場預(yù)期過于樂觀，過于追求速度和規(guī)模，熱衷上新項目、出新業(yè)績；商業(yè)銀行也愿意向鋼鐵企業(yè)貸款，導(dǎo)致企業(yè)債臺高筑。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，加杠桿容易，去杠桿難。一方面，處置國有企業(yè)資產(chǎn)的過程如果不順利，就會出現(xiàn)“舊賬變新賬”，對企業(yè)現(xiàn)在的負(fù)責(zé)人產(chǎn)生負(fù)面影響；另一方面，銀行總是愿意規(guī)避不良貸款，而處置資產(chǎn)勢必帶來一定損失，因此銀行積極配合國有企業(yè)去杠桿還需要做大量工作。
　　“真正有降杠桿效果的是‘增股還債’和‘增股投資’，其中增股還債效果最明顯，這也是真正意義上的債轉(zhuǎn)股。”李新創(chuàng)說，它由設(shè)立的基金對企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，權(quán)益資金進(jìn)入后幫助企業(yè)償還債務(wù)。在這種情況下，總資產(chǎn)不變，但股東權(quán)益增加，企業(yè)負(fù)債減少。值得注意的是這種模式含有回購條款，其實是“股權(quán)投資+看跌期權(quán)”的組合。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，在本輪債轉(zhuǎn)股提出之初，鋼鐵行業(yè)無論是產(chǎn)品價格還是行業(yè)的整體盈利水平，都處于歷史谷水平?？梢?，相對于兩年前的行業(yè)谷，企業(yè)盈利狀況的改善，將使得鋼鐵產(chǎn)業(yè)推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的意愿下降。
　　“下一步將加快鋼鐵行業(yè)去杠桿，解決實際問題。如抓緊落實已簽訂的債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，支持債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)多渠道籌資，出臺《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)管理辦法》等文件?！鄙鲜鱿嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。
　　同時，他提出了七方面舉措和建議，包括堅定推進(jìn)去產(chǎn)能、深化國企改革、積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場化法制化債轉(zhuǎn)股、推進(jìn)行業(yè)企業(yè)兼并重組、推進(jìn)金融去杠桿等。
　　在此前召開的鋼協(xié)會議上，中鋼協(xié)秘書長劉振江曾透露，針對行業(yè)去杠桿進(jìn)展緩慢等問題，該協(xié)會大半年來積極與相關(guān)主管部門和鋼鐵企業(yè)溝通座談，目前已經(jīng)取得了一些積極進(jìn)展。早在今年3月，中鋼協(xié)就提出，要經(jīng)過3年-5年努力，使得行業(yè)平均負(fù)債率下降到60%以下。
　　據(jù)劉振江透露，針對鋼鐵企業(yè)集中反映的在債轉(zhuǎn)股中遇到的“明股實債”、債務(wù)處置、信貸規(guī)模和貸款結(jié)構(gòu)等問題，中鋼協(xié)也向相關(guān)部委形成了專題報告。“協(xié)會對于去產(chǎn)能過程中債務(wù)處置相關(guān)問題的建議，已經(jīng)得到有關(guān)部門的重視，目前正在收集典型案例。”
　　8月23日，國務(wù)院常務(wù)會議提出，將繼續(xù)把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重，做好降央企負(fù)債率工作。會議還提出，未來將推動發(fā)展前景好、有轉(zhuǎn)股意向的央企創(chuàng)新模式，加快推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，“支持債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)多渠道籌資；鼓勵國有資本投資、運營公司及有條件的央企基金采取各種市場化方式參與債轉(zhuǎn)股”。
　　種種跡象顯示，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中難度最大的去杠桿工作，將有望在今年下半年加快推進(jìn)速度。
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